¿Permanecerá el crecimiento económico de la Zona Euro en el nivel del 1,8%? ¿Cómo desarrollará la FED el proceso de disminución del balance hasta los 2,5 billones de USD? ¿Qué retos tendrán que afrontar los mercados emergentes? A estas preguntas, entre otras, responden los expertos de TMS Brokers Europe en el Informe recién publicado “Análisis y supuestos macroeconómicos”. El estudio se refiere al tercer trimestre de 2017.
Los expertos de DM TMS Brokers preparan este informe regularmente cada trimestre. El documento presenta los indicadores económicos más importantes del período anterior y las perspectivas de mercado para los próximos meses. El análisis abarca los mercados mundiales más importantes – La Zona Euro, el mercado estadounidense y las economías emergentes. Por lo tanto, ¿con qué sorprenderán los mercados a los inversores en el tercer trimestre?
La Zona Euro
El crecimiento económico en la Zona Euro podría superar el 2% este año en curso. Este crecimiento se caracteriza por tener una estructura “sana”, es decir, su solidez se fundamenta en un consumo estable y en un volumen de inversión en continuo aumento. A diferencia del mercado estadounidense, Europa está en una fase de expansión acelerada, caracterizada por altas tasas de crecimiento del PIB, crecimiento de la inflación, la aceleración del mercado de crédito, y una alta tasa de desempleo. Alemania, en cambio, es una excepción en esta situación, con la mayoría de los indicadores económicos del país mostrando la fase madura del ciclo económico.
El crecimiento económico en los mercados de la zona del euro puede sorprender positivamente por varias razones. El consumo, que es su pilar principal, permanece en un nivel alto. Prevemos que será apoyado por la aceleración del mercado crediticio, con una tasa de interés de crédito que sigue históricamente baja en los países de la zona Euro, una tendencia visible del aumento de los precios de los inmuebles, especialmente en Alemania y España. Los precios de materias primas son estables, la inflación es relativamente baja y la tasa de crecimiento salarial sigue siendo positiva. El factor principal del riesgo es el cese del programa QE – lo que influirá en la apreciación del euro y perjudicará a los exportadores alemanes, el aumento de la rentabilidad de la deuda y el costo del dinero en las economías europeas. Sin embargo, el balance de los factores del crecimiento y el riesgo sigue siendo favorable para las economías – explica Alexander Hick Client Advisor de TMS Brokers Europe.
Los índices PMI, especialmente industriales, demuestran unas indicaciones muy fuertes. Sin embargo, cabe señalar que esto es parcialmente un resultado de los subíndices del costo (fuertemente crecientes) y los efectos de base. Esto significa que durante largos trimestres los índices permanecían en el nivel de aprox. 50 puntos y la reactivación económica real provocó un gran optimismo.
En lo que se refiere a la cuestión de la política monetaria, Los gestores de carteras de TMS no esperan el acortamiento de QE. De acuerdo con las informaciones oficiales, debe mantenerse hasta finales de 2017 a un ritmo de 60.000 millones de euros mensuales. El incremento fuerte de la rentabilidad en Europa y el fortalecimiento del euro son en parte un resultado de las palabras de Mario Draghi pronunciadas en junio quien dijo que los factores deflacionarios se habían sustituido por los reflacionarios. Esta declaración fue ampliamente entendida como un presagio del final de QE en Europa. Sin embargo, los datos macroeconómicos no confirman la aceleración de la inflación y su dinámica permanece por debajo del objetivo de 2%.
A la luz de las perspectivas de arriba, los gerentes prevalecen los mercados del sur de Europa (España e Italia) y ante todo el sector bancario en atención a las rentabilidades crecientes, la reducción de los costos, los procesos de la consolidación en el sector y los volúmenes crecientes de los créditos. Además, las tasas de retorno por encima del promedio deben buscarse entre las sociedades con exposición al consumo, es decir, en las industrias de ropa, electrónicas y de vehículos.
Mercados estadounidenses
El pronóstico anual del crecimiento económico en los Estados Unidos sigue siendo el mismo. A la escala de todo el año su dinámica debe oscilar entre el 2% y el 2,5%. En el primer trimestre en la economía estadounidense vimos una desaceleración en el crecimiento hasta el 1,4%, debido principalmente al consumo que quitó casi 2 puntos en comparación con el cuarto trimestre de 2016.
En la reunión de junio, el FOMC por cuarta vez subió las tasas en el ciclo actual (hasta 1-1,25%),
lo que estaba totalmente en consonancia con las expectativas del mercado. En la comunicación se fijó la atención en la pequeña escala de la inflación de demanda. En vista de los próximos 12 meses la inflación ha de permanecer por debajo del objetivo de 2%. Al mismo tiempo, el FOMC abordó la cuestión de la reducción del balance Fed. El proceso de la disminución del balance se realizará a través de la falta de la reinversión de los fondos de las series de los bonos vencidos. Es una forma del estrechamiento monetario (además de las subidas de las tasas) y proporciona a Fed una herramienta siguiente en la regulación de la fluidez en los mercados. Recordemos que los límites pueden cambiarse en caso de necesidad y el mismo proceso puede eventualmente suspenderse en caso de unos trastornos más fuertes en los mercados. Es importante que en los supuestos actuales no aparezca la oferta del mercado de los bonos y constantemente disminuya la demanda por parte de Fed. Esto puede a su vez conducir a una mayor volatilidad en el mercado de los bonos, especialmente en el extremo medio de la curva de la rentabilidad – explica Alexander Hick Client Advisor de TMS Brokers Europe.
La fuerza motriz de la economía estadounidense sigue siendo el consumo junto con las inversiones fuertemente crecientes que apoyarán el crecimiento en los trimestres posteriores. El entorno del consumidor estadounidense permanece cómodo debido a los salarios crecientes, la inflación y el desempleo bajos, los costes bajos del crédito y los efectos de patrimonio relacionados con el alza en el mercado de acciones. El peligro principal para la economía estadounidense y los mercados de acciones es el aumento de las tasas reales de interés, o sea, el aumento de la rentabilidad no apoyado por el crecimiento de la inflación, lo que puede influir en el deterioro gradual de los resultados de las sociedades de los Estados Unidos. El mercado estadounidense de las acciones desde hace mucho tiempo es altamente valorado, lo que amenaza la continuación del aumento, y el posible escenario en el trimestre actual es la corrección de los índices estadounidenses. No obstante, en esta etapa del ciclo económico las acciones son una clase preferida de los activos y por eso vamos a aprovechar los descuentos para comprar. Vemos el valor añadido en la selección de las sociedades. Ante todo, son dignas de interés las sociedades de la cadena de entregas de coches eléctricos, las sociedades tecnológicas especializadas, especialmente del sector de semiconductores, y las sociedades de consumo, también las relacionadas con la tecnología.
Mercados emergentes
El factor que más pesaba sobre las economías en vías de desarrollo en la primera mitad del año fue la caída de los precios de materias primas. Esto causó una reevaluación negativa de los pronósticos del ritmo del desarrollo para el año 2017 (principalmente para Sudáfrica, Chile e Indonesia). Aún así, desde el comienzo del año el momentum para toda la cesta sigue siendo positivo (+aprox. 4.5% r/r). La amenaza principal para el crecimiento de los mercados emergentes a medio y largo plazo sigue siendo una caída sucesiva del ritmo de la inflación en la economía mundial, especialmente en los países desarrollados. A este factor le favorecerá un estrechamiento posterior en los Estados Unidos y el inicio del proceso análogo en la zona del euro.
En la economía china continúa el proceso del desapalancamiento, pero se distribuye en el tiempo y se realiza poco a poco. Parece que sólo el trastorno del crecimiento global podría conducir a la pérdida del control de este proceso. Sin embargo, el aumento fuerte y sistemático de las tasas a corto plazo en China es un factor importante del riesgo en los próximos trimestres – dice Alexander Hick Client Advisor de TMS Brokers Europe.
Después de las recientes caídas de los precios de petróleo y metales industriales y las reevaluaciones del crecimiento, los gestores de carteras de TMS Brokers ven el gran potencial en el mercado ruso que es apoyado por la tasa más grande del dividendo de toda la cesta de Mercados emergentes. No obstante, el crecimiento esperado de los precios de materias primas en Q2 puede dañar los mercados polaco y turco que han pasado por unos crecimientos muy fuertes durante el último semestre. El entorno macroeconómico apoyará también la economía y el mercado en Brasil, pero la confusión política alrededor de la figura del presidente desalienta fuertemente la toma de posiciones largas en activos del país.
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